作為化工品價格中樞，油價走弱對大部分化工子行業影響負面。但如果從下游端來看，中期來看利好部分需求預期向好或平穩的偏下游子行業，如改性塑料、涂料、助劑等。改性塑料下游最大的消費量與是家電行業和汽車行業，其盈利能力對成本波動較為敏感。年初以來其主要原材料價格持續回落，改性材料的毛利率持續回升。

油價下跌對化工各子行業影響現分歧

作為化工品價格中樞，油價走弱對大部分化工子行業影響負面，化工品價格短期或承壓，華泰證券研究觀點認為，中期來看利好部分需求預期向好或平穩的偏下游子行業，如改性塑料、涂料、助劑等。

根據公開資料整理，截至2019年9月的統計顯示，總體而言基礎化工各個子行業同比表現不一，從營業收入來看，氯堿、鉀肥、滌綸、涂料涂漆板塊的營業收入都達到10%以上的增長，但是復合肥板塊卻明顯下降24.27%;從歸母凈利潤來看，鉀肥和有機硅板塊分別顯著上升67.05%以及56.54%;氮肥、塑料制品以及純堿的降幅均超過50%。

這其中，在油價下降至低位、行業處在景氣向下周期的背景下，塑料(PP、PS、ABS等)、合成橡膠等產品價格處在歷史低位。在成本端的價格下降利好下游改性塑料、輪胎等行業盈利能力的提升。另一方面，改性塑料和輪胎作為剛性需求產品，其自身存在較為穩健的增長需求，保持較高的景氣度。

改性塑料屬于石油化工產業鏈中的中間產品，主要由五大通用塑料pe、pp、ps、abs和五大工程塑料pc、pa、pet或pbt、ppo、pom為塑料基質加工而成，具有阻燃、抗沖、高韌性、易加工性等特點。改性塑料屬于典型的技術進步和消費升級受益行業。

改性材料屬成本敏感型子行業

改性塑料下游最大的消費量與是家電行業和汽車行業，兩者合計消費占比超過改性塑料總體消費能力的50%。據統計，改性塑料在彩電、空調、冰箱和洗衣機平均使用量在1.5kg-2.5kg之間。

實際上，改性材料的盈利能力對成本波動較為敏感。相較于國外企業而言，國內廠商的優勢在于成本低、市場反應速度快、服務優;但劣勢在于行業集中度較低，單個企業規模較小，以及在產品質量、研發能力、管理水平等方面與先進國家仍有差距。 因此，國內廠商會更多的從需求定制角度，以其靈活性來彌補與跨國公司在汽車專用料市場的競爭劣勢，滲透搶占對手市場。

油服行業今年開發預算增加

與下游的改性材料不同，身處石油化工行業上游的油服行業今年業績較為確定，行業的資本開支取決于“油價-開采成本”變化。國金證券研究觀點認為，如果開采成本下降較快，即使油價有所下跌，油服公司盈利情況如果還可以的話，油服公司依然愿意增加資本開支。近年來技術進步，油氣開采成本有所下降。目前國家高層重視保障國家能源安全，油價波動對中國油氣勘探開發及國內油服行業影響有望削弱。

沙特石油價格戰的舉動雖然導致國際油價大幅下降，但對于國內來說，油氣開發投資是受國家能源安全戰略推動，與國際油價波動關系較小。2020年是國內油氣七年行動計劃第二年，國內原油產量較2億噸紅線仍有差距，天然氣也較目標有較大距離。中海油公布2020年勘探開發支出預算663-741億元，同比增長18%-21%，預計中石油和中石化資本開支均快速增長。

另外，在石油產業上游，三桶油從2018年下半年開始響應國家要求加大勘探開采資本開支。從2019年油氣產量數據上看，已經初見成效。根據粵開證券的統計，2019年1-11月原油累計產量1.75億噸、同比增長1%，這是近4年首次原油產量轉為正增長。過去5年原油消費量保持穩健增長，復合增速為5.4%，原油產量增速與消費量增速仍有較大的差距，可見經歷了三桶油一年多持續加大的投入，產量增速仍不可能趕上消費增速，原油對外依存度仍將上升。